控股股東重整，杉杉股份控制權(quán)或旁落，72歲“船王”入局圖什么？

文 | 張佳儒

作為上市公司實(shí)控人的船王老爹鄭永剛突發(fā)心臟病去世，沒(méi)留下遺囑。控股控制兒子鄭駒和繼母周婷圍繞上市公司實(shí)控權(quán)展開(kāi)了激烈爭(zhēng)奪，股東股份藍(lán)獅在線如今，重整上市公司實(shí)控權(quán)恐要落到別人的杉杉?xì)q入手上。

近日，權(quán)或杉杉股份公告，旁落控股股東及其子公司簽署重整投資協(xié)議，局圖如果重整成功，船王上市公司的控股控制實(shí)際控制人將變更為任元林。

任元林來(lái)頭不小，股東股份他是重整揚(yáng)子江船業(yè)集團(tuán)的創(chuàng)始人，如今已經(jīng)72歲，杉杉?xì)q入在造船行業(yè)擁有近50年經(jīng)驗(yàn)，權(quán)或有“船王”之稱。旁落

除了任元林入主，TCL科技旗下平臺(tái)也參與重整。重整投資人以約33億資金，便撬動(dòng)了杉杉股份這家市值300多億元的巨頭企業(yè)，可謂是“以小博大”。

這場(chǎng)控制權(quán)更迭背后有諸多看點(diǎn)，“船王”跨界入主，究竟看中杉杉股份哪些價(jià)值？藍(lán)獅在線控制權(quán)變更后，任元林會(huì)留下周婷這位“繼母董事長(zhǎng)”，還是啟動(dòng)管理層“換血”？

更值得關(guān)注的是，杉杉股份在2024年迎來(lái)上市 28年首虧后，2025上半年雖實(shí)現(xiàn)凈利10倍暴漲，這一反彈建立在2024年同期低基數(shù)的基礎(chǔ)上，低基數(shù)下的反彈能否持續(xù)？

與此同時(shí)，杉杉股份財(cái)務(wù)壓力凸顯。比如2025 年上半年，公司貨幣資金28.22 億元，較此前縮水50%，卻要面對(duì)合計(jì)90.58億元的短期借款與一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債。

經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)上的挑戰(zhàn)，都將考驗(yàn)新主任元林的智慧，也讓杉杉股份的未來(lái)充滿變數(shù)。

33億撬動(dòng)300多億，“船王”入主終結(jié)“豪門恩怨”？

2025年2月7日，杉杉集團(tuán)實(shí)控人、杉杉股份董事長(zhǎng)周婷在法院門外的一段采訪視頻流出，視頻中周婷神情落寞，有些哽咽地回應(yīng)：“杉杉走到今天，我真的也很遺憾，我已經(jīng)盡全力了。”

當(dāng)時(shí)，周婷參加了在法院舉辦的杉杉集團(tuán)重整聽(tīng)證會(huì)。那時(shí)的杉杉集團(tuán)，深陷債務(wù)危機(jī)。

根據(jù)公開(kāi)信息，杉杉集團(tuán)于2024 年6月就已出現(xiàn)貸款利息逾期情況，之后債務(wù)違約消息不斷爆出。截至2025 年1月15日，杉杉集團(tuán)合并口徑（除上市公司杉杉股份外）有息負(fù)債總額為126.21 億元，其中1年內(nèi)到期的短期債務(wù)為120.37 億元。

債務(wù)危機(jī)的發(fā)酵最終推動(dòng)重整啟動(dòng)。2025年1月21日，3家銀行作為申請(qǐng)人向法院申請(qǐng)對(duì)杉杉集團(tuán)進(jìn)行重整。2 月25日，法院受理重整申請(qǐng)，并于一個(gè)月后裁定對(duì)杉杉集團(tuán)及其子公司朋澤貿(mào)易進(jìn)行實(shí)質(zhì)合并重整。

9月30日，杉杉集團(tuán)及其子公司朋澤貿(mào)易重整迎來(lái)重大進(jìn)展，杉杉股份公告，兩公司與江蘇新?lián)P子商貿(mào)、江蘇新?lián)P船、廈門TCL科技產(chǎn)投等重整投資人組成的聯(lián)合體簽署了重整投資協(xié)議。

根據(jù)協(xié)議，重整投資人擬通過(guò)“直接收購(gòu)+與服務(wù)信托組建合伙企業(yè)收購(gòu)+剩余保留股票表決權(quán)委托”三種方式合計(jì)取得杉杉集團(tuán)、朋澤貿(mào)易持有的杉杉股份23.36%股票的控制權(quán)。

若重整成功，杉杉股份控股股東將變更為投資人持股平臺(tái)，新?lián)P子商貿(mào)的實(shí)際控制人任元林成為上市公司實(shí)際控制人。

此次重整堪稱“以小博大”的典范。從投資方式上，新?lián)P子商貿(mào)通過(guò)聯(lián)合多家投資者實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)分散、利益均沾，但不稀釋對(duì)上市公司的控制權(quán)。從投資金額上，重整投資金額共計(jì)32.84億元，便能取得一家市值300多億元上市公司的控制權(quán)。

值得注意的是，9月30日收盤，杉杉股份總市值357億元。而十一假期后的2個(gè)交易日，杉杉股份股價(jià)持續(xù)下跌，合計(jì)跌幅11.76%。10月10日收盤，杉杉股份市值315.6億元。

此次重整，投資方的入局邏輯備受關(guān)注。新?lián)P子商貿(mào)背后是任元林，廈門TCL科技產(chǎn)投背后是TCL科技，他們圖什么？

對(duì)于任元林來(lái)說(shuō)，他旗下?lián)P子江船早在2025 年2月已開(kāi)始布局新能源產(chǎn)業(yè)鏈，計(jì)劃投資100 億元建設(shè) LNG 清潔能源項(xiàng)目，這與杉杉股份的鋰電負(fù)極材料業(yè)務(wù)形成了戰(zhàn)略呼應(yīng)，為后續(xù)業(yè)務(wù)整合與協(xié)同發(fā)展提供了空間。

TCL科技的參與則聚焦供應(yīng)鏈安全。杉杉股份主營(yíng)產(chǎn)品之一偏光片為TCL科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)生產(chǎn)所需材料，且杉杉股份為TCL科技半導(dǎo)體顯示業(yè)務(wù)主要供應(yīng)商之一。

此外，若重整成功，任元林入主，杉杉股份的“豪門恩怨”也或?qū)嬌暇涮?hào)。

2023年2月10日，杉杉股份實(shí)控人鄭永剛因突發(fā)心臟疾病救治無(wú)效去世，未留下遺囑，其兒子鄭駒和繼母周婷兩人圍繞公司控制權(quán)展開(kāi)爭(zhēng)奪。2023 年3月，鄭駒當(dāng)選公司董事長(zhǎng)，周婷現(xiàn)身股東大會(huì)質(zhì)疑選舉程序合法性，此后更是起訴鄭駒。

到了2024年11月，杉杉股份發(fā)布公告，稱鄭駒因“工作原因”申請(qǐng)辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，隨后董事會(huì)選舉周婷為新任董事長(zhǎng)。如今，周婷就任董事長(zhǎng)不到一年時(shí)間，杉杉股份的控制權(quán)卻要旁落他人了。

上市28年首虧后業(yè)績(jī)反彈，凈利暴漲10倍仍存隱憂

任元林入主后，現(xiàn)任董事長(zhǎng)周婷是否會(huì)留任，還是新控制方將啟動(dòng)管理層“換血”成為市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。

從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，上市公司控制權(quán)變更后，管理層調(diào)整并不少見(jiàn)。尤其杉杉股份此前陷家族內(nèi)斗，杉杉集團(tuán)陷入債務(wù)危機(jī)，引發(fā)投資者對(duì)鄭氏家族公司治理能力的擔(dān)憂。未來(lái)，鄭氏家族成員的周婷能否留任，還有待觀察。

從投資者視角審視，此次控制權(quán)變更，不僅能有效終結(jié)家族內(nèi)部紛爭(zhēng)，修復(fù)市場(chǎng)對(duì)公司治理的信任，更有望依托新控制方的產(chǎn)業(yè)資源、資金實(shí)力與戰(zhàn)略布局能力，成為公司打破困局、實(shí)現(xiàn)重生的關(guān)鍵契機(jī)。

回溯杉杉股份的發(fā)展歷程，1989年，鄭永剛在寧波創(chuàng)建杉杉系企業(yè)，并迅速發(fā)展壯大。1996年，杉杉股份成為中國(guó)第一家服裝上市公司。此后，杉杉股份跨界鋰電負(fù)極材料與化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)，這兩大業(yè)務(wù)如今是公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)。

從業(yè)績(jī)上，自2023年鄭永剛?cè)ナ篮螅忌脊煞輼I(yè)績(jī)數(shù)據(jù)波動(dòng)較大。

2023和2024年，杉杉股份營(yíng)收凈利雙降，其中2023年歸母凈利潤(rùn)降71.56%，2024年更是虧3.67億元，創(chuàng)下上市28年首次虧損記錄。到了2025上半年，杉杉股份業(yè)績(jī)回暖，其中歸母凈利潤(rùn)2.07億元，同比增長(zhǎng)1079.59%。

值得注意的是，2025上半年凈利高增速的實(shí)現(xiàn)，一定程度上受益于2024 年同期1757萬(wàn)元的低基數(shù)效應(yīng)。與2023 年同期10.13億元的凈利相比，當(dāng)前業(yè)績(jī)?nèi)源嬖诰薮蟛罹啵瑯I(yè)績(jī)修復(fù)的“含金量”有待進(jìn)一步驗(yàn)證。

即便業(yè)績(jī)短期回暖，杉杉股份仍面臨兩大核心挑戰(zhàn)。

首先是盈利穩(wěn)定性待提高。2025上半年，杉杉股份毛利率16.32%，相比2024年同期的14.53%改善，但較2021和2022年25%左右的水平差距較大。

這與鋰電負(fù)極材料與化學(xué)偏光片業(yè)務(wù)兩大業(yè)務(wù)的行業(yè)周期波動(dòng)有關(guān)。以營(yíng)收占比超過(guò)50%的偏光片業(yè)務(wù)為例，2021年至2024年，該業(yè)務(wù)毛利率從24.59%降至10.06%，其中2024年減少 9.30個(gè)百分點(diǎn)。

杉杉股份偏光片業(yè)務(wù)包括LCD及OLED偏光片的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售。公司在2024年報(bào)明確提到，中國(guó)廠商通過(guò)并購(gòu)整合、產(chǎn)能擴(kuò)建積極搶占市場(chǎng)份額，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不斷加大，偏光片產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)一步承壓。

其次是財(cái)務(wù)壓力待解，杉杉股份雙主業(yè)均為重資產(chǎn)屬性，資金投入較大。比如，公司2024 年研發(fā)費(fèi)用達(dá)10.37 億元，2025上半年該費(fèi)用高達(dá)5.13億元。

與此同時(shí)，杉杉股份資金儲(chǔ)備大幅縮水，2025 年上半年貨幣資金28.22 億元，較上年同期的56.25億元減少約50%。而上半年末，公司短期借款和一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債分別高達(dá)54.04 億元和36.54 億元，財(cái)務(wù)壓力不容忽視。

面對(duì)挑戰(zhàn)，任元林的入主能否破局，不僅取決于資金注入的規(guī)模和效率，更在于能否通過(guò)產(chǎn)業(yè)整合、債務(wù)重整與技術(shù)升級(jí)，推動(dòng)杉杉股份優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、抵御行業(yè)周期風(fēng)險(xiǎn)，這無(wú)疑是對(duì)這位72歲“船王”跨界操盤能力的終極考驗(yàn)。

杉杉股份未來(lái)發(fā)展走向，我們將保持關(guān)注。