慕思股份上半年業績承壓：渠道收縮與戰略矛盾下的轉型困局

作為國內床墊行業的領軍企業，慕思股份于2025年交出的股份半年報成績單，著實難稱樂觀。上半縮戰Bsports網頁版app

這家秉持“健康睡眠系統”核心理念的年業家居企業，正遭遇著來自市場環境與內部戰略的績承局雙重挑戰。

深入剖析其財報數據，壓渠能夠發現公司的道收盾下的轉經營狀況呈現出顯著的結構性分化態勢。

而高額分紅與研發投入不足這一矛盾舉措，略矛更是型困Bsports網頁版app引發了市場對其長期發展策略的深度質疑。

核心業務增長乏力渠道收縮拖累整體表現

慕思股份上半年營業收入同比下降5.76%，慕思降至24.78億元；歸屬凈利潤同步下滑4.14%，股份為3.58億元。上半縮戰尤為值得關注的年業是，扣非凈利潤降幅高達20.97%，績承局這充分反映出公司主營業務的壓渠實質性疲弱。

這種業績下滑與房地產行業的持續調整緊密相關。消費者在家居消費決策上的周期顯著延長，致使行業整體需求增長乏力。

在公司的產品結構中，僅有核心床墊業務實現了1.25%的微幅增長，營收達12.56億元，然而其增速相較于去年同期的8.26%已大幅放緩。

更令人憂慮的是，體現“健康睡眠系統”理念的配套產品全線下跌：床架下滑10.68%，沙發下降15.64%，床品更是銳減22.23%。這種結構性失衡暴露出一個現實問題，即消費者對慕思所倡導的整體解決方案接受度不足。

作為貢獻四分之三營收的核心支柱——經銷渠道，正在逐漸松動。上半年專賣店數量較上年同期減少約400家，降至5300余家，這直接導致經銷渠道營收下降2.79%。

渠道收縮的連鎖反應已在現金流層面有所體現——經營活動現金流凈額同比大幅下跌61.22%，而應收款項卻激增113.36%，這顯示出公司在渠道管控方面面臨著嚴峻挑戰。

海外擴張與AI戰略增長表象下的深層隱憂

在傳統業務承壓的背景下，慕思股份將突圍的希望寄托于海外市場和AI技術這兩大方向。上半年，境外收入同比大幅增長73.97%，達到1.09億元，但負責該業務的子公司仍虧損475.85萬元。與同行相比，慕思的海外布局明顯滯后——夢百合境外營收占比高達79.2%，喜臨門也達到24%，而慕思僅為4.4%。

AI業務堪稱半年報中的一大亮點，相關產品收入飆升至1.21億元，同比增長超3倍。然而，這一高增長與僅增長2.2%的研發投入形成了鮮明對比。

公司研發費用率維持在4.03%，而銷售費用率卻高達26.84%，這種“重營銷輕研發”的模式難以支撐AI戰略的可持續發展。這種投入與產出的嚴重失衡，不禁讓人質疑其AI產品的技術含金量及市場競爭力。

高額分紅引爭議戰略一致性存疑

在公司凈利潤下滑、亟待資金投入以推動戰略轉型的關鍵節點，慕思股份卻做出了將68.4%的扣非凈利潤（約1.95億元）用于分紅的決策。

按照實控人王炳坤、林集永合計76.48%的持股比例計算，二人將獲取約1.49億元的分紅收益。

這種在業績承壓階段仍進行大規模分紅的舉措，不僅凸顯了公司現金流管理層面的矛盾，更暴露了大股東與中小投資者之間利益失衡的問題。此行為無疑引發了廣泛爭議，使得公司戰略的一致性遭受質疑。

關鍵考驗待解戰略定力需顯

綜合分析可知，慕思股份正處于轉型升級的重要考驗期。在穩定核心業務的同時，如何平衡短期利益與長期投入，達成渠道優化與創新突破的協同發展，將成為決定這家床墊行業巨頭能否重振增長態勢的關鍵要素。

在AI與國際化這兩條戰線上，公司必須展現出更具說服力的戰略定力，并進行合理的資源投入，如此才有可能扭轉當前市場對其發展前景的疑慮。（編輯陳小泉）