作者 | 鄭皓元 實習生 | 胡若葭

主編 | 陳俊宏

8月27日，安踏安踏體育用品有限公司（02020.HK，集團下稱“安踏”）發布2025年中期業績。上半收增收入麻將胡了模擬器在線玩報告期內，年營集團實現營收385.4億元，長至同比增長14.3%；凈利潤70.31億元，億元億元同比下滑8.94%，品牌主要受亞瑪芬體育上市權益攤薄影響。安踏

安踏FILA均增長

分品牌看，集團其多品牌收入普遍增長，上半收增收入財報顯示，年營安踏主品牌收入169.5億元，長至同比增長5.4%；FILA收入141.8億元，億元億元增長8.6%；其他品牌收入74.1億元，品牌麻將胡了模擬器在線玩大幅上升61.1%。安踏

對于FILA品牌收入的增長，據FILA方面介紹，今年上半年公司進行了創新商品開發，形成以POLO、羽絨服、跑鞋、老爹鞋為代表的商品IP，品牌布局輕戶外、女子以及職場通勤與商務等市場及客群。

盡管業績表現亮眼，安踏集團也面臨著一些挑戰和風險。集團整體毛利率由64.1%降至63.4%。其中，安踏主品牌毛利率下降1.7個百分點至54.9%，FILA下降2.2個百分點至68.0%，其他品牌提升1.2個百分點至73.9%。對此，安踏方面在財報中表示，毛利率下滑主要因低毛利率電商及鞋類產品收入占比提高。

渠道方面，結構變化明顯，線上占比升至34.8%。截至2025年6月30日，安踏成人門店達7187家，凈增114家；而童裝門店則優化調整109家，目前為2722家；FILA品牌持續擴張，門店2054家，凈增73家。迪桑特(DESCENTE)門店增至226家；可隆（KOLON）門店199家。

線上渠道增長顯著，電商業收入占比34.8%，同比增長17.6%。迪桑特和可隆線上增速分別達50%和80%。但因線上折扣高于線下，整體零售折扣加深，對毛利率帶來壓力。

費用與庫存管理承壓。財報顯示，其銷售費用132.72億元，同比上升12.51%；管理費用23.37億元，增長18.57%。員工薪酬開支占比15.7%，提高0.2%；廣告開支占比6.6%，下降0.9%。研發投入超10億元，同比增長8%，費用率微降0.1%至2.6%。

此外，其存貨周轉天數增加了22天。財報顯示，集團存貨周轉天數達136天，同比增加22天，主要因收購狼爪并表導致庫存上升。剔除該影響后，仍增加18天。CFO畢明偉表示，已實施動態庫存管理以控制風險。

全球化布局加速

全球化布局方面，安踏集團的全球化布局在2025年上半年明顯加速。持續深耕東南亞市場，在中東開設分公司，在北美及歐洲進駐Foot Locker及DSG等主要市場渠道。

此外，由安踏集團控股的亞瑪芬體育2025年上半年全球收入大幅增長23.5%，達到27.09億美元；其中大中華區收入表現出增長勢頭，增幅達42.4%，收入達8.56億美元。

據了解，今年上半年，安踏完成了對德國知名戶外品牌JACK WOLFSKIN狼爪的收購，目前已組建聯合管理團隊，正在制定3-5年的復興計劃。同時，安踏宣布與MUSINSA成立合資公司“MUSINSA中國”，安踏持股40%，MUSINSA持股60%，旨在拓展年輕消費市場。該合資公司將主導自有品牌“MUSINSA STANDARD”和多品牌集合店“Musinsa Store”等業務在中國市場的發展。

2025年上半年，安踏集團經營性現金流為109億元，同比增長28.57%；自由現金流75.5億元，同比略降0.9%。截至2025年6月30日，集團持有的現金及現金等價物、銀行定存及已抵押存款合計達555.8億元，維持穩定的現金產出能力。集團負債比率為20.3%，平均股東權益總值回報率為22.6%，平均資產總值回報率為12.3%，財務狀況穩健。

CEO賴世賢表示，盡管當前消費信心仍處低位，但看好中國運動市場長期潛力，集團將繼續推進“單聚焦、多品牌、全球化”戰略，安踏品牌發力零售新業態，FILA深化網球領域布局，堅持長期主義實現可持續發展。

商品層面，FILA積極推動創新商品開發，形成以POLO、羽絨服、跑鞋、老爹鞋為代表的商品IP。品牌布局輕戶外、女子以及職場通勤與商務等市場及客群。